在波动中寻找确定性——解码中冀定增业务投资之道

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发布时间：2021-09-01
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在波动中寻找确定性——解码中冀定增业务投资之道

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2020年2月14日，证监会发布了定增监管新规，全面激活了定增市场。中冀迅速而敏锐地捕捉到了这个市场机会，于去年3月份即完成对政策和市场的深入研判，持续稳健地开展了定增投资业务。至今不到一年半的时间内，中冀累计以自有资金及配资资金投资了近40个项目，投资额共计16亿多，投资收益（含未退出的浮盈）19%，其中已退出16个，退出投资额9.5亿元，退出收益率18%，约高于全市场已退出定增项目平均收益率4.8个百分点。如果考虑到中冀定增投资组合大约1:1的投资杠杆，自有资金定增退出的绝对收益率更是达到了35%左右，年化收益率已超过50%，而且含浮盈收益率与退出收益率非常接近，反映了投资组合收益的高度稳定性。

证券市场是一个波动性较大的市场，为什么中冀能够在投资组合收益波动很小、回撤不大的情况下，还获得高于市场的平均收益呢？这是怎么做到的？针对这些疑问，中冀团队专门为投资者讲述了其定增业务的投资之道。

一、顺势而为，紧跟国家产业政策导向、规避赛道风险

国家产业政策对上市公司的长期短期业绩以及市场情绪波动均有重大影响。中冀充分发挥其管理团队对国家政治、宏观经济、全球金融、产业政策等方面的深刻理解，结合拟投标的微观情况，重点投资符合国家产业政策的上市公司，有效规避了赛道风险，投出了一批实现较高收益的标的。其中，在能源安全和能源转型大背景下，公司紧随政策，挖掘了一批绿色能源领域的优质定增标的，如捷佳伟创、新奥股份等。

二、大道至简，投资回报以上市公司业绩快速增长为本

股市投资不是零和博弈游戏，上市公司业绩构成股市投资盈利的基石。中冀对于全部拟投定增标的，均对其成长性和预期业绩数据的扎实性反复论证，在夯实基本面的基础上进行投资决策。所投标的有业绩增长支撑，其股价在市场起伏中也因此表现出了良好的提升，如为新能源车提供智慧驾舱产业的中科创达、为5G网络提供光器件的天孚通信等（其营收、利润均同比增长60%以上）。

三、不熟不做，做团队熟悉的行业并在投资实践中再深化认知

中冀股权投资团队在一级市场上就一直聚焦战略新兴产业、前沿技术、创新科技进行投资布局。因此，从一开始要进入定增市场时，团队就很明确，要围绕已深耕的一级市场行业，挖掘上市公司定增投资机会，获取我们由于对行业的深度认知而带来的回报。其中所投多个半导体和芯片定增项目收益率达到了100%以上，如扬杰科技、中微公司、上海新阳等。同时，团队也在投资实践中得到锤炼，进而使团队在一级市场的投资眼光得到提高，形成了一二级投资的正向良性循环，并对一二级投资业务设置了严格的隔离机制。

四、底线思维，在大盘低位和高价格折扣提供安全垫时出手

追求超额收益的前提，要有一个牢固的底线思维，确保不会因为只盯着高收益而忘记了无处不在的风险。为此，中冀从大盘低位和个股价格两方面进行了明确的投资指引和严格的纪律约束。一方面，在大盘低位进行投资，以在退出时，更大概率获得大盘上涨或波动中相对高位的β收益；另一方面，结合个股基本面、行业赛道、股价走势、股市情绪、减持压力等综合因素，严密测算定增竞价报价折扣，保证投中项目有较高的价格折扣，避开高价中标后股价大幅下挫的风险。在此思路下投资的东方盛虹、寒锐钴业等项目，为中冀获得了超高收益（东方盛虹超过了200%）。

五、组合对冲，以多项目投资组合对冲非系统性风险

组合投资是有效对冲风险、实现更高质量投资收益的基本金融理论。中冀从理论出发，明确单个项目投资限额，从行业、企业规模、发展阶段等多个因素进行考量，分散投资，在8-12亿投资存量规模内，对应15-20个左右的项目，形成一个涉及科技、制造、消费、能源、交通等多个行业、具有较强互补性质的投资组合，因而使得该组合在大盘宽幅波动（3300-3600点）时，避免了收益的大起大落。

中冀目前还是一家起步不久的民营投资机构，不具有与持牌金融机构相抗衡的资金、人员规模和品牌、渠道实力。但同时，中冀又是一家追求较低风险较高回报的、不甘人后力争上游的精品投资机构。因此，中冀必须做持牌机构不愿做、做不到的事情。中冀管理团队对此有体系性的思考和深刻的认识。“我们必须要找到与中冀能力匹配的缝隙市场！”凭借良好的股东和公司治理、灵活的经营管理机制、投行商行经验结合的团队，中冀在传统的低风险低回报、高回报高风险的主体市场之外，结合我国的宏微观经济结构和市场主体的特征，挖掘出多个较低风险较高回报的投资领域，定增正是其中之一。此外，中冀还在优质pe/vc、高收益债、不动产及特殊机遇等领域取得了较好的回报和市场声誉。

中国是新兴市场的代表，增长潜力非常大。其中上市公司作为经济体中最优质的企业代表，也有更大机会实现快速的发展和增长。未来中国股市会涌现更多的优质公司，他们仍将继续通过定增来实现更快增长。而中冀也将继续以定增等业务形式为联系纽带，与优秀上市公司为伴，共赢未来！

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