如何搭上“军工产业”这趟车？不同的投资者有不同的上车“姿势”。

在《军工大年，准备“上车”》一文中，笔者已对2019—2049这30年间军工产业发展的根本驱动力、外部推动力及内在源动力，以及“催化剂”等，做了扼要梳理。

有读者后来就问，那应该如何“搭车”？

合理的“搭车”心态：价值投机

在讲“搭车”之前，首先有必要讲讲“搭车心态”。

伴随着中国崛起，中国军工产业可能会有长达30年的黄金发展期。就当前而言，军工产业还是一个计划经济主导的产业，还是一个军品和民品两向割裂的市场，在从计划经济逐步过渡走向市场经济、在军民两个市场融合发展的进程中，预计可能会产生一系列的机会：

1、军品定价改革，有可能会存在短暂“价格套利”的空间。

2、军品、民品市场打通，会带来“市场扩张”。

3、科研院所转制，可能会带来专利变现、潜力激活等。

……

军工产业投资是一个长周期的投资机遇，要有耐心、有恒心，树立中长期的价值投资的心态。这是根本和基础。但，这绝不意味着，投资者一定要持股几十年。当然，绝大多数普通投资者也做不到。

4月24日，海军阅兵前后，A股市场的军工股并没有出现预期中的暴涨，反而是普遍微跌，一位朋友看到《军工大年，准备“上车”》一文后就问，军工产业投资有没有前景？笔者回复：“跑马拉松的人，会在意起跑时最开始的两三米是领先还是落后吗？”

价值投资赚什么钱？第一，赚企业价值增长的钱；第二，赚企业价值修复的钱。

就军工产业投资而言，长达30年的军工产业投资的“黄金时代”已经到来，这确保投资具有良好的前景。科研院所改制、国企混改、军民定价机制改革等具有“催化”作用，国庆70周年大庆、空军70周年纪念等一系列驱动性事件，也有可能会成为市场上行的因素。

简而言之，考虑到当前军工产业的长周期的属性和未来美好的发展前景，可以适度的采取一种“价值投机”的心态。

三类市场与两种投资者

首先，投资市场可分为：一级市场投资、二级市场投资、及一级半市场投资。

一级市场投资，即对非上市公司进行私募股权投资。根据投资阶段的不同，依次分为种子、天使、风险投资（VC）和私募股权投资（PE）。

种子和天使投资所需资金量较小，风险很高，但，一旦投资项目成功上市，收益也往往是几百倍乃至更高的收益。

随着创业企业历经九死一生，不断发展，日渐成熟，投资的不确定性逐渐变低，企业的估值也在不断提高，投资的风险也在降低，但投资所需的金额也在不断加大，收益也相对变少。

一级市场投资存在的主要问题是：不确定性高，风险大，退出渠道有限，流动性较差，投资期限较长（一般是至少5年），但普遍收益较高。

二级市场投资，即对已上市公司进行证券投资。场内市场可分为：主板市场、创业板市场、中小板市场。

二级市场投资简单来说，就是买卖股票。上市公司信息相对较为透明。投资者可以随时买卖股票，流动性很强，但股价上下起伏，对投资者心理素质是一个极大的考验。

一级半市场投资，主要包括定增、并购及资产重组等。其不确定性、风险及收益都介于一级市场投资和二级市场投资之间。

其次，从投资者的类型来看，可大致分为：专业投资者（包括机构投资者和个人投资者）和普通的个人投资者。

专业投资者拥有信息及资源优势，有较深刻的行业认知、较强的项目筛选能力、较强的资本实力及较为全面的风险控制能力，因此，追求超越市场平均水平的收益。专业投资者相对客观、理性，投资心态较为成熟。

普通的个人投资者由于资金、精力、专业知识及能力等都有限，一般不大可能去考察企业，筛选项目，在投资收益上，大多仅仅是以保值、增值为核心目标。正由于普通个人投资者的上述特性，导致其对投资收益的期望值，往往过高，缺乏耐心。

军工指数型基金、PE直投与PE的FOF

二级市场投资并没有特别的门槛，专业投资者和普通投资者都可参与。参与方式有两种：

1、直接购买军工股。

按照巴菲特的价值投资理论：“与其用便宜的价格购买平庸公司的股票，倒不如用合理的价格购买优质公司的股票。”

因此，在择股上，第一，要选择优质公司；第二，要用合理的价格。至于什么样的公司是巴菲特所谓的“优质公司”，什么样的价格是“合理的价格”，这就需要投资者自行判断。

2、购买军工主题基金。

据不完全统计，军工主题基金数量目前约为31种。

军工主题基金，又分为军工指数型基金和军工混合型基金。军工指数型基金采取被动策略，密切跟踪军工指数。

目前市场上反映沪深两市军工行业上市公司整体表现的指数中，比较主流的是中证军工指数(399967.SZ)。该指数的样本，是由十二大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司以及其他主营业务为军工行业的上市公司作为指数样本，以沪深两市全部A股（非ST、*ST股）作为样本空间。

军工主题混合型基金，采取主动配置策略，由基金经理根据市场趋势等灵活调整股票仓位比例和重仓股票品类。

在笔者看来，如果普通投资者没有时间和精力去研究股票，可以采用格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中介绍的“美式成本平均法”长期定投军工指数型基金，长期分享中国军工产业发展的平均收益。定额定投指数型基金实际上从根本上解决了股票投资的择股（选择一揽子股票）和择时（每月或每季固定日期投资）的问题。

就一级市场投资而言，军工产业投资主要包括项目直投、军工产业基金/军民融合基金、军工母基金等方式。

所谓“直投”，就是金融投资机构通过独特的资源和优势发现并获取较好的军民融合领域的优质项目，通过自有资金直接投到项目上。

中冀投资投资合肥江航、苏船动力、蓝箭航天等4家优质企业，在商业航天、飞机核心配套、舰艇动力配套等领域完成“卡位”。当然，特别优质的军工项目，比如蓝箭航天、苏船动力、合肥江航等会吸引广大的机构投资者或个人LP的注意力，希望能够参与进来。

金融投资机构也会考虑与政府、或政策性银行、或一些民营企业等共同组建军民融合产业发展基金。

目前，中冀投资也在积极组织筹建军民融合产业基金的相关工作。中冀投资在其中扮演GP的角色，除了拿自有资金投资外，还会发挥项目发现及筛选、风险管控、投后管理等方面的专业能力，替LP做好基金的备案、管理等相关工作，收取一定的管理费，对超额收益按照约定比例分成。

对普通投资者而言，单独投资一个项目风险很大，但是通过FOF的方式投资一揽子的项目，就可以大大降低风险，毕竟“东方不亮西方亮”。

据欧洲股权投资协会的统计数据，投资单个PE项目，亏损的概率大概是21%，但是目前通过PE的FOF投资，可以极大地降低亏损的概率。

PE的FOF在运营管理上可以做VC投资、也可以做PE投资、以及Pre-Ipo等覆盖不同阶段，在操盘策略上可以采取诸如“白马为主、辅以黑马”等多种组合策略，可以有效地化解和分散风险。

此外，一级半市场投资，主要指的是定增，即上市公司针对非特定的机构或一定数量的超高净值客户定向募集资金。定增不同于个人买卖股票，个人是按市场价买入卖出，定增算是机构投资者的福利：可以按一定折扣价购买大额上市公司股票，同时这些上市公司都有一定的重组等利好预期，定增完成后股价一般都很容易处上涨态势。

综上所述，在笔者看来，普通的个人投资者，如果想“搭军工车”，可以采取定投军工指数型基金，或精选军工主题的灵活配置型基金。

如果是高净值客户，参与一级市场投资的话，可以投资军工主题的FOF、以及以个人LP的方式投资确定性较高的军工PE项目。

此外，在当前市场行情下，依托专业机构参与军工企业的定增投资，也是非常不错的选择。

中信建投已故首席经济学家周金涛曾说过，“人生就是一场康波，大部分人在一生中会遇到四次大的投资机会，2019年是一个康波年。”

投资就是投资国运！

当崛起是大势所趋时，当国运来临时，是水涨船高并奋力前行，还是逆水行舟或随波逐流？

取决于每个人在这个大时代的抉择。